惊闻美元大跌
2009年03月19日 benzhuzhu
早晨，我习惯性的看了一下欧元美元的汇率走势，惊讶的看到一个红色的大柱子之后，马上开始找新闻。原来美联储称未来六个月将购买3,000亿美元长期公债，并额外买进7500亿美元的房贷担保证券。我在3月12日根据二月份进出口数据做《汇率走势简析》之后，为免某些人误会，特别在天涯的帖子后面回文“这是从宏观经济的基本面来分析的，如果出现一些政策改变，并不能保证不会变化。比如瑞士央行最近出手打压本国货币。美联储可能继续大量释放美元，购买美国国债。”那是3月15日，刚过了3天。刚过了3天，美联储就出手了。
虽然我知道美联储最后一定是会增发货币的，但是还是没想到这么快。美元现在就是要贬值了，通过贬值，赖掉债务，平衡国际贸易。虽然美国的刺激政策还没开始见效，但是由于银行的流动性已经到了一个相当差的地步，随着美国刺激政策的逐步实行，很可能将会缓解这个问题，也就是说美联储投入的货币将会马上开始刺激通货膨胀。美国经济大概会出现一个非常短暂的反弹。我忍不住又打开我的《价格管制与滞胀》一文做历史对比。没有价格管制，现在正处在类似1975年底，1976年初的阶段。失业率将小幅下降，由于通货紧缩的惯性，今年的通货膨胀率也会下降。之后的发展还要看财政刺激政策是否会继续。很可能会继续，于是历史重现。
卡特总统于1977年执政后继续实行刺激经济增长的财政政策和货币政策对抗失业，在通货膨胀率还没有完全回到低位时就开始促进经济发展。1976年到1979年的图形走势非常像1961年到1969年，不过这次是在高通货膨胀率基础上进行的，所以失业率虽然有所下降，但通货膨胀率相应升高到一个很难忍受的地步。到1979年生产率提高再次达到极限，出现了类似1969年到1970年的转折。
如果美联储的钞票发行量实在太大，美元贬值太厉害，那么美国今年的通货膨胀率也可能不跌反升。谁知道呢？
中国呢？美联储赤裸裸的使出大量增发美元，压低美元汇率这招之后，中国真的不应该再对出口寄予什么希望了。中国出现贸易逆差并不是异想天开。
4 条评论:
逆差也好,其实海岸城市太发达,而内部不发达,很不好。给外国白做，还不如给自己人白做。
盖特纳说服中国债主？
作者：英国《金融时报》中文网经济事务评论员吴铮 2009-06-01
“没人比我们更担忧（美国）未来的赤字”，美国财长盖特钠在前往北京途中表示。未来两天的访问中，盖特纳也许将看到，北京对美国政府财务状况的担心，并不比美国财政部的官员少。
一个通俗说法是，如果你欠了别人100美元，麻烦是你的；如果你欠了别人100万美元，那就是债主的麻烦了。对中国而言，这个麻烦已经到了十分严重的程度。今年3月，中国持有的美国国债达到7680亿美元，还不包括美国两大联邦住房按揭担保机构发行的具有准国债信用的债券。保守估计，中国对美国政府的债权至少有1万亿美元，平均每个中国人约700美元。
现在的情况是，奥巴马政府想借更多的钱帮美国摆脱经济危机。近来，美国政府加大了发债规模，但举债却变得越来越难——上周，10年期美国国债的收益率最高达到3.74%。从历史上看，这并不是一个很高的水平，但上升的速度很快。去年底，这一指标只有2.1%左右。过去的5个月中，美国国债的市值平均下跌了5.1%。这说明美国国债的供需关系正在恶化，美国政府借钱的成本也在上升。
作为美国政府的首席帐房先生，拜会自己的最大债主，盖特纳北京之行的意图非常明显。按照美国财政部官员的说法，就是向中方保证，尽快减少赤字，维护中国所持美国国债的投资安全，并以此说服中国继续借钱给美国政府。
中国应该相信这样的安抚之辞么？美国政府的财务状况很难让人得出肯定的答案。美国国会预算办公室预测，美国政府本财政年度（至9月30日止）的赤字将达1.75万亿美元，接近上一财年的4倍（上一年数字为4550亿美元），相当于美国GDP的13%。目前，美国政府的债务余额占GDP的41%，国会预算办预计，不出十年，这一比例将达到82%。
盖特纳提出在任内将赤字控制在GDP的3%。同他1月对中国“操纵”人民币汇率的指责一样，中国对此可以一笑置之。相反，中国对美元和美国国债的贬值风险应当有清醒认识，逐步减持或至少不再继续增持美国国债，同时减少长期国债所占的比重。
标准普尔（S&P）日前已经对英国的主权评级做出“负面展望”，意味着英国财政状况恶化可能导致英国国债失去AAA评级。同样的预期也适用于美国。而金融危机留给我们的教训是，一旦风险爆发，债券价值会比AAA评级消失得更快。
当然，美国政府不会像雷曼兄弟那样破产。只要美联储开动印钞机，美国政府就不会“资不抵债”。事实上，美联储现在也是这样做的——凭空发行美元，买入美国的长期国债。不过，美元实际的购买力不会随着货币数量的增加而增加，这一政策在长期一定会导致通货膨胀和美元贬值。
中国踏进了一个“美元陷阱”，但是这不成为越陷越深的理由。不论中国是否继续购买美国国债，中国手里的美元资产都将贬值——美国政府已经选择用更大的赤字来摆脱这场危机，而这场危机本身就是美国政府和家庭长期赤字的结果。中国继续买入美国国债只能推迟，而非逆转美国国债的贬值进程。继续买入在未来可能蒙受更大的损失。
盖特纳对中国经济的建议却值得一听。他敦促中国加大在医疗、教育和养老等方面的支出，改变经济结构，更多地依靠内需，以便减少对出口的依赖。不过，这同他向中国推销美国国债的作法自相矛盾。中国借给美国政府的美元，最主要的来源就是贸易顺差。
文章（《盖特纳说服中国债主？》）后面还有一段，不过和美元最近贬值的关系不大，我就不贴过来了。
看来最近美元贬值主要是因为美国评级面临下调风险，国债收益率迅速上升。记得我之前看过一篇文章讲美国最近发现的大都是短期国债，滚动发行，而且为了支撑经济，这个量被迫越滚越大。之前美联储提出购买美国国债，很有可能就是为了缓解美国国债的发行困难，可惜是饮鸠止渴。这种做法虽然当时在短期内见效了，但是随着英国的评级展望被调低以及美国经济数据无任何大的好转，更增加了大家对美元滥发的恐慌，反而进一步降低了对美国国债的需求量。最近黄金石油的上涨应该都和这种恐慌情绪有管，大家纷纷抛出美元，或转向欧元，或买入实物，力求保值。
我昨晚还想来着。一边，中国的刺激政策推高了大宗商品价格，推高全球通胀。另一边，中国大力提高出口退税，又在帮助减轻通货膨胀。到底哪个作用更大些呢？
我以前曾经分析过，油价上涨导致的通货膨胀对于中国的影响要远大于美国，因为中国这种发展中国家的主要消费还集中在低端的必需品上，而美国这种发达国家的消费已经以服务型为主了。
在经济这么不景气的情况下，如果美国愣是印钞票，搞得通货膨胀严重了，如果中国还是死咬着人民币对美元汇率，不肯上涨，那么中国的通货膨胀率要远远大于美国。在美国还属于可承受的情况下，中国已经顶不住了。所以我估计如果宽松的货币政策这么一直执行下去，到后面，人民币还是得对美元升值。所以我不会换美元。
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